“港股调整在预期之中”

10月16日，港股市场仍在震荡中前行。截至当日收盘，恒生指数微跌0.16%，近6个交易日跌幅超过12%，弹性更大的恒生科技指数的区间跌幅则达到18.27%。不过即使有所回调，港股市场仍在这轮行情中收获不小，上述两大指数近一个月累计上涨16.8%、26.51%。

在部分基金重仓的港股提振下，不少港股基金赚钱效应显现，多只投资港股的基金产品涨幅超过30%，部分科技、互联网等方向的指数基金反弹幅度居于前列。与此同时，在港股ETF方面，近一个月来，资金主要加仓为跟踪港股通科技、恒生科技、国新港股通央企红利的相关产品。不过已有部分产品出现“落袋为安”的迹象。

尽管港股走势出现动荡，但不少机构人士仍抱有信心。有业内人士受访称，近期的调整在预期之中。展望后市，作为“估值洼地”的港股市场吸引力在逐步显现，在流动性改善和基本面改善的双击下，港股市场有望延续反弹行情。

反攻提振业绩

9月中旬以来，港股市场先于A股启动上升通道，恒生指数实现多日连涨，9月10日至10月7日期间上涨超过34%；恒生科技指数区间涨幅甚至达到56.73%。然而，节后港股市场在波动中持续下挫，截至10月16日，恒生指数、恒生科技指数自8日以来分别下跌12.18%、18.27%。

记者注意到，多只基金重仓股的股价表现也同样跌宕起伏，部分中资券商股尤为明显。以节后回调最多的招商证券（06099.HK）为例，10月8日至16日，该股累计下跌56.14%，在此之前的10个交易日里上涨幅度超过330%；中信建投证券、东方证券、中金公司、中国银河等公司也有类似情况。

整体而言，基金重仓的港股在这轮行情中仍有所表现。据第一财经统计，公募基金在二季度共重仓了317只港股，截至10月16日，其中有78只个股自9月10日以来上涨超过30%。其中，易米研究精选A的独门重仓股融创中国（01918.HK）区间涨幅达到227.66%，被5只基金重仓的万科企业（02202.HK）则上涨103.05%。

在这之中，获得100只及以上的基金重仓持有的港股有8只，其中，被316只基金重仓的美团-W区间上涨46.04%，被百余只基金纳入重仓股之列的小米集团-W、快手-W、中国神华涨幅则在15%、22%之间，上涨12.02%的腾讯控股则有734只基金重仓持有。此外，信达生物、中国海洋石油、中国移动的区间涨幅则不到10%。

在港股市场大涨的带动下，不少港股基金的赚钱效应显现。Wind数据显示，在9月10日至10月15日期间，有56只（仅计算初始基金，下同）投资了港股的主动权益基金区间上涨超过30%，其中华泰柏瑞新经济沪港深A上涨42.23%，华泰柏瑞港股通时代机遇A同样上涨39.36%。

在纯港股股票指数基金方面，剔除9月新成立的基金，在9月10日至10月15日期间，即使有所回调，已有数据的170只产品仍实现全员上涨，平均涨幅为20.26%。其中，有四成产品在这一区间里上涨超过20%。最高者是易方达中证香港证券投资主题ETF，累计上涨49.75%；广发中证港股通非银行金融主题ETF、摩根恒生科技ETF的区间涨幅也在30%以上。此外，多只跟踪恒生科技指数的基金反弹幅度居于前列。

值得注意的是，虽然在近一个月的行情带动下，港股基金的业绩整体得到反弹，但港股市场此前回调许久，因此仍有多只产品的基金净值在“水面”之下，有一些甚至已经“腰斩”。第一财经据Wind数据整理，截至10月15日，有11只纯港股股票指数基金产品的复权单位净值低于0.6元。

这些基金的名字中大多带有“恒生”“港股通”“科技”“医药”等关键词。如博时恒生医疗保健ETF、华夏恒生互联网科技业ETF、鹏华中证港股通医药卫生综合ETF等产品自2021年成立以来的累计回报已经“腰斩”，均沦为“4毛基”。这些产品的规模并不小，显然也“套住”了不少偏爱港股的投资者。

港股行情能否持续？

尽管港股市场近来波动加大，但仍因其较高的性价比，吸引着各路资金通过ETF流入。从上述范围中的港股ETF来看，截至10月15日，近一个月来有64.5亿元资金净流入，其中，跟踪港股通科技、恒生科技、国新港股通央企红利为资金加仓的主要方向，“吸金”均超过10亿元。

如大成恒生科技ETF净流入12.11亿元，景顺长城中证港股通科技ETF、华宝中证港股通互联网ETF、景顺长城中证国新港股通央企红利ETF分别“进账”7亿元以上。

不过，也有部分ETF产品在市场震荡中“落袋为安”。例如，富国中证港股通互联网ETF在节前上涨区间净流入近5亿元，在10月8日至15日净流出5.77亿元。此外，华夏恒生互联网科技业ETF、易方达恒生H股ETF等产品节后“失血”较多，分别净流出26亿元、10.8亿元。

资金进场叠加产品净值上涨，部分产品的规模速度增长迅猛。如博时中证港股通互联网ETF的最新份额为16亿元，而在上月同期只有0.28亿元，近一个月增长4.7倍。此外，易方达恒生港股通新经济ETF、银华中证港股通消费ETF、景顺长城恒生消费ETF、鹏华中证港股通科技ETF等产品同样增加2倍以上。

此外，科技、互联网等方向同样备受关注，多只百亿元级别的港股ETF在近一个月增加了20亿元以上。如华夏恒生互联网科技业ETF从267.19亿元增至311.8亿元，华夏恒生科技ETF则同样从204.95亿元增至246.59亿元，二者近一个月的规模增量均超过40亿元。

“节前的一轮上涨主要得益于政府推出的一系列经济刺激政策，以及市场对美国降息周期的预期，这些因素共同提升了投资者的风险偏好。同时，‘估值洼地’的港股市场也更容易吸引资金流入。”中欧基金基金经理罗佳明对第一财经说。

罗佳明分析称，特别是在港股通资金缺席的国庆期间，市场的活跃度依然保持高涨，这表明了海外投资者和香港本地资金的参与度显著提高。后续调整也在预期之中。“一方面，市场在经历快速上涨后，自然会出现获利了结的需求；另一方面，美国国债收益率的上升也打乱了投资者对美联储降息节奏的预期”。

站在当前时点，招商基金投研人士认为，从数据来看，海外交易型资金流出带来的第一波脉冲式下修已结束，但在流动性改善和基本面改善的双击下，港股市场有望延续反弹行情，估值或将震荡修复。其中，市场预期国内宏观环境有望明显回暖，作为与宏观环境密切相关的互联网平台企业将明显受益。

沪上一位基金投研人士与第一财经交流时表示，港股市场从2021年初见顶以来，调整幅度非常充分，目前估值也是历史低位，性价比较高。此外，据其团队观察，互联网等港股市场的权重公司已经显示出经营趋势的拐点，基本面也能够支撑港股未来的表现。

“目前，港股市场估值水平的吸引力在逐步显现，中期来看市场或在波折中上行。”恒生前海港股通精选混合基金经理邢程告诉第一财经，影响香港市场定价的分子端盈利水平和分母端流动性因子均有望得到边际改善，较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对潜在的增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。

广发中证港股通非银行金融主题ETF基金经理罗国庆也对第一财经表示，从流动性角度看，港股资产对全球流动性敏感以及国内经济预期敏感，9月美联储超预期降息50BP使得全球资金开始考虑再均衡问题，这对于港股资产而言构成流动性利好。其次，从经济基本面看，近期密集的稳增长政策出台则有利于国内经济预期的改善。

“经过短期的快速上涨，港股非银的估值修复行情进入到中后段，后续行情需要国内政策落地后基本面数据的改善来推动。”罗国庆认为，从基本面角度看，保险对国内经济预期的敏感度更高，主要体现在经济预期如果扭转，利差损、保险的负债端扩张都会有所改善，因此在全球流动性改善、国内经济预期改善的背景下，港股非银更具进攻性。