近期美元偏强势，对全球风险资产形成压制，北向资金周度净流入减少。沪深两市板块轮动较快，存量资金博弈态势较明显。国内稳地产政策密集推出，市场对于效果谨慎观察，三季度相关行业料持续受益。沪深300指数以及中证500指数估值处于相对低位，指数震荡蓄势。

5月29日，美联储最新经济状况“褐皮书”出炉，预计物价将继续温和上涨，全美经济活动4月初至5月中旬持续扩张，大多数地区报告经济活动略有增长。各行业中，零售支出基本持平或略有上升，汽车销售基本持平，受休闲和商务旅行增加的推动，全美大部分地区的旅行、旅游业有所增强，非金融服务需求上升，港口和铁路活动增加。全美住房需求小幅上升，独栋住宅建设增加，商业房地产行业的状况有所疲软。物价方面温和上涨，由于消费者抵制进一步涨价，而成本价格平均上涨，导致各行利润率下降。此外，上周先行数据显示，美国5月综合PMI初值为54.4，明显高于市场预期的51.2和前值51.3，创两年以来新高。数据发布后，市场对美联储降息的预期明显下降。

CME相关数据显示，美联储9月降息的可能性下降至50%以下，市场对首次降息的预期也推迟至11月。目前美联储内部对“排除再加息”并未形成一致认知，部分官员认为通胀上升是相对广泛的，地缘政治事件导致供应瓶颈加剧，运输成本上升，推动大宗商品价格上涨，进而为通胀带来上行风险，这种风险显然不能在短期消除。美联储这种相对谨慎的态度对市场预期形成了较大的影响，后续需进一步关注美国PCE等关键指标的变化。目前美元指数尚未打开趋势性下行通道，美债利率和美元受到支撑，非美货币短期内承压。

IMF将今年中国经济的预期增速调整为5%，较4月份发布的《世界经济展望》预测上调了0.4个百分点。上调的主要理由是中国第一季度GDP增长强劲，并且近期采取了有关政策措施，包括支持创新（特别是绿色和高科技领域），提升金融部门监管，以及出台一系列政策来化解房地产行业和地方政府的风险，IMF认为中国仍有进一步放松货币政策的空间。

经济数据方面，虽然地产链条需求尚未明显改善，但是受益于全球制造业库存周期的回升及大规模设备更新等政策，国内第二产业表现出了一定的韧性。1—4月，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9 亿元，同比增长4.3%，增速与一季度持平；4月规模以上工业企业利润同比上涨4.0%，增幅较前值明显改善。高端化、绿色化设备更新方向带动高技术、设备制造业盈利明显改善，对数据累计同比增速形成正贡献。

国内地产政策持续加码。自4月底中央政治局会议提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施以来，政策几乎涉及了地产行业的各个维度，需求端政策包括降低个人住房贷款最低首付款比例、下调个人住房公积金贷款利率、取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限等。去库存方面，央行设立了3000亿元再贷款用于收储存量房，同时增强对地产商的金融支持。供给端方面，4月末自然资源部再次发文明确商品住宅去化周期超过36个月的，应暂停新增商品住宅用地出让，同时下大力气盘活存量，直至商品住宅去化周期降至36个月以下。政策持续加码明显缓解了地产行业尾部风险。

5月政府债发行提速，同时超长期特别国债发行模式落地。截至5月29日，当月地方债发行总规模达到9035.95亿元，相较于4月份增长近3倍，除偿还额以外，净发行规模为6348.84亿元，创去年11月以来的新高。专项债发行规模为6600.24亿元，环比增长3倍，其中新增专项债规模4383.47亿元，较4月增加3500.23亿元。本周地方债计划发行4443亿元，为今年以来单周发行最高值。基于供给量大幅增加，央行周三起连续两日在公开市场加码投放，分别进行了2500亿元、2600亿元7天期逆回购操作，中标利率与此前持平，投放数量超预期。按照计划，5月、6月份专项债需完成全年新发任务，预计二季度末信贷数据回暖，社融数据也将有所回升。公开市场流动性偏宽裕，隔夜资金在1.7%附近窄幅波动。

短期美元指数强势对风险资产形成压制，权益市场北向资金周度净流入减少。微观层面，板块轮动较快，存量资金博弈，股指缩量盘整态势较明显。国内政府债投放需要时间，市场对稳地产政策进行持续观察。沪深300指数及中证500指数估值处于相对低位，IF2406合约关注前期整理平台下沿支撑，中长期资金可在支撑位附近逐渐布局。（作者单位：东兴期货）

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