美联储放缓加息，是饮鸩止渴，还是救市良方？

熊市开端

受硅谷银行破产和瑞信危机双重打击，美债市场出现了后危机时代史诗级的震荡：上周美联储主席鲍威尔出席国会听证会发布鹰派言论后，美国债两年期收益率狂飙冲破5%；结果硅谷银行爆雷和监管救助储户措施出台之后短短72小时内收益率暴跌到4.2%以下，最近24小时又再次跌入3.8%区间。

“这种级别的震荡是2008年金融危机以来的第一次。”陈佳认为，美国虽然短期内成功扑灭了SVB爆雷引发的中小型银行危机，避免了银行业挤兑和美股市场震荡，却引发了债市新一轮动荡以及金融监管框架的道德风险难题，可以说为未来危机埋下了种子。

蒙特利尔银行资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen表示，15日美国国债市场的交易量似乎是常规水平的两倍左右。而市场对美国国债和与其他政府债券挂钩的衍生品的价差(反映买入和卖出报价之间的差距)远高于此前一周，这通常是市场焦虑的迹象。

华尔街已有不少分析师认为，本次SVB以及瑞信危机也许是新一轮熊市的开端。

华尔街大空头、摩根士丹利首席美股策略分析师Michael Wilson认为美股的风险溢价将被重新评估。“在因政府干预而出现的反弹之际，应卖出持有的股票，直到美股至少创下新的熊市低点。此外，我们确实认为银行信贷收紧将对小型股公司造成更大压力，上周小型股指数表现不佳支持了这一观点，并进一步给那些持‘新牛市’观点的人泼了一盆冷水”。

放缓加息？

银行业流动性问题引发市场对于欧美央行对于货币政策转向的期待。

只在短短的一周内，市场对本月美联储加息50个基点预期已经转向加息25个基点甚至不加息，一些机构已经押注年内美联储将降息，甚至有观点认为降息幅度需要超过100个基点。

不过，3月16日，欧央行不惧银行业危机，宣布加息50个基点。至此，欧洲央行存款便利利率升至3%，边际贷款利率为3.75%，主要再融资利率为3.5%。

瑞士百达财富管理宏观经济研究主管杜泽飞对《国际金融报》记者表示，“目前各国央行在监测信贷状况收紧时或会更加谨慎。然而，与以往银行业危机的一个主要不同之处在于，当下宏观环境阻力重重，包括持续的通胀压力。目前各国央行都在尽可能地延迟降息，而这次突发事件使得抗通胀和稳定金融风险之间难以权衡。

“我们预计美联储将在下周加息25个基点至4.75%到5.0%区间，但之后会停止加息。美联储主席鲍威尔可能会为了证明暂停加息的合理性，而再次重申货币政策的滞后效应，加上最近的事件也表明了更多的紧缩政策正在向实体经济蔓延。”

“虽然暂停量化紧缩是阻力最小的方式，但美联储应该会以目前的速度继续缩减资产负债表，以防出现严重的市场混乱。”

国泰君安国际首席经济学家认为，就短期风险而言，监管机构会持续向市场提供流动性，以避免金融风险的进一步蔓延，以及向实体经济的传播。但中期角度而言，降息带来的通胀风险，可能意味着即使躲过了眼前的危机，下一轮危机也可能很快到来。经济的基本面仍然是关注所有市场问题的最终落脚点。因此，降息或许可以帮助市场解除“心病”，但对经济整体的调理绝对不是“降息”可以独自完成的。