3月央行逆回购此起彼伏

跨月后第二周，央行再次回归地量逆回购操作。据央行官网，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年3月6日人民银行以利率招标方式开展了70亿元逆回购操作。期限7天，利率2%，与此前一致。由于当日有3360亿元逆回购到期，央行此次公开市场实现净回笼3290亿元。

这已是央行连续多个工作日缩量逆回购操作。自跨月后的多个工作日，也就是3月1日、3月2日、3月3日，央行分别以利率招标方式开展了1070亿元、730亿元、180亿元逆回购操作，利率均为2%。

在业内人士看来，央行逆回购操作逐渐回归小量，符合过往操作惯例。事实上，每到月初，央行逆回购操作量基本都是重回几十亿元水平。一方面显示央行灵活精准调节市场流动性的信心，另一方面月初资金回流，市场流动性回到合理充裕水平。

正如光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，最新央行逆回购操作规模回归地量，显示了央行公开市场操作保持灵活性；上周临近月末等因素，导致市场利率上升，资金面收敛，央行适度加大逆回购操作力度，净投放资金呵护资金面平稳；但随着短期扰动因素减弱，市场流动性转向充裕，央行调整公开市场操作力度，确保流动性保持合理充裕。

周茂华进一步称，市场流动性转向偏宽松利好股债市场情绪，近日债市收益率有所回落。

资金面上，上周最后一个工作日，即3月3日，市场短端利率全线下行。其中，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行32.9个基点，报1.291%；7天Shibor下行6.2个基点，报1.931%。另从回购利率表现看，DR007（7天期质押式回购利率）加权平均利率下降至1.9245%，低于政策利率水平，上交所1天国债逆回购利率（GC001）下降至1.84%。

截至3月6日，市场短期利率仍有进一步下行趋势。例如Shibor隔夜再度下行6个基点，报1.231%；7天Shibor下行11.5个基点，报1.816%；14天Shibor下行4.9个基点，报1.878%。

周茂华认为，近期市场资金面有所收敛，主要是除缴税、缴准、季节因素外，2月逆回购工具到期量相对较大、年初银行信贷投放力度较大以及债券发行量前置等因素叠加影响。

目前，业内对后续货币政策走向高度关注，就在3月5日发布的政府工作报告中提到，“稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币（M2）供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。支持实体经济发展”。

植信投资研究院高级研究员王运金认为，在稳物价前提下，今年稳健的货币政策将保持合理的货币供给，释放长期流动性改善金融机构资金结构，保持合理的信贷增长，满足实体经济融资需求。一方面将用好降准、再贷款等政策工具，今年必要时可能会小幅降准，但考虑到当前流动性相对充裕，在二季度或下半年降准的可能性相对大一些；不过利率工具的操作空间持续压缩，当前我国利率水平已达历史较低水平，为有效兼顾内部均衡与外部均衡，今年我国降息的概率较低。在他看来，未来全球经济存在较大不确定性，我国货币政策也要兼顾短期和长期，需要保留一定的利率空间以应对未来潜在的经济增长下行问题。稳健货币政策要保持连续性与针对性。

周茂华则称，3月市场流动性有望保持合理充裕，市场利率仍有望围绕政策利率附近运行。主要是3月逆回购到期量有所下降，对2月扰动较大缴税、信贷投放等因素影响有望减弱，央行灵活操作呵护资金面。从近期信息看，后续央行仍将通过逆回购、MLF、结构性工具、降准（定向降准）等，保持流动性合理充裕，引导金融机构加大实体经济薄弱环节和重点新兴领域支持；另外，降息工具仍在工具箱，但是否使用需要更多经济数据指引。