7月26日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在华盛顿出席记者会。新华社发（亚伦 摄）

当地时间7月26日，美国联邦储备委员会一如预期加息25个基点。市场对美联储未来是否会继续加息尚未完全形成共识，但对年内美联储将开启降息周期的预期下降。

抑通胀 美联储第11次加息

在结束为期两天的货币政策会议后，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到5.25%-5.50%，达到22年来的最高水平。这是6月份暂停加息一次后，美联储重启加息，自去年开启加息周期以来，美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%-5.50%。

美联储在会后声明中说，当前美国经济活动继续温和增长，近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位，通胀率仍然很高。美联储依然高度关注通胀风险。为实现充分就业和通胀目标，美联储决定将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.50%的水平，使委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响。此外，美联储将继续按计划缩减资产负债表规模。

美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上再次强调降低通胀的决心，“要实现通胀率降至2%的目标，还有很长的路要走”。降息与否将取决于对通胀回落至目标的信心程度。

美国劳工部本月12日发布的数据显示，美国6月份消费者价格指数（CPI）同比上涨3%，是自2021年3月以来的最低水平。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国6月核心CPI同比上涨4.8%，为2021年10月以来的最低涨幅，也低于5月时的5.3%，并低于经济学家此前预计的上涨5%。

对于美国经济，鲍威尔表示，家庭和企业的信贷条件收紧可能会对经济活动、就业和通胀造成压力，相关影响的程度仍然不确定。美联储经济学家不再像之前几次会议上那样预测美国经济会陷入衰退。

今年一季度，美国经济增长2%，好于预期。根据美联社的报道，随着通胀降温、劳动力市场持续强劲、消费者信心指数达到两年来最高值，经济学家认为美国经济将有可能实现“软着陆”，即加息抑制通胀的同时不会出现经济衰退。

等成效 政策选项仍开放

鲍威尔此次并未给出未来利率路径的明确指引。他表示，未来是否会加息将根据各项经济指标来决定，包括通胀、就业、消费数据等。9月例会“有可能加息，也有可能暂停加息”，在当前环境下，决策者们只能就下一步货币政策给出有限的指引，将采取逐次会议逐次分析的方式。

分析人士认为，美联储政策声明为再次加息敞开大门，但此次也可能是本轮加息周期的最后一次加息。

市场人士对未来美联储利率路径的看法不一。

纽约梅隆银行美洲宏观策略主管约翰·维利斯表示：“坚信美国经济实现软着陆是非常可能的，同时也为更多加息或按兵不动敞开大门，这使得美元走低，美国股市走高。鲍威尔缺乏明显的鹰派态度，这可能是会议和新闻发布会结束后市场立即出现波动的原因。”

旧金山Klarity FX公司主管阿莫·萨霍塔认为，美联储希望避免市场过早地考虑降息。

高盛表示，随着7月份加息结束，这是否是最后一次加息仍然存在疑问。高盛资产管理公司全球固定收益宏观策略师古普雷特·吉尔认为，此次加息在预料之中，但这是否是本周期最后一次加息仍然是投资者的一个问题。近期数据与美国政策利率在7月份见顶一致，但就业成本指数、个人消费支出和通胀等关键数据中任何新的通胀走强迹象仍有可能延长加息路径。

中国中金公司的研判称，美联储或于9月“跳过”加息，但不能忽视当前劳动力市场和经济超预期带来的通胀风险。随着基数效应减弱，年底通胀仍可能抬头，而这意味着四季度仍有加息的可能性。

部分分析人士指出，由于近期美国通胀和就业增长有明显放缓迹象，美联储可能就此结束本轮加息周期。不过2%的通胀目标还未达成，未来一段时间，美联储的鹰派政策倾向或仍将存在，美联储可能至少要到明年上半年才会降息。

资产管理公司Carson财富的分析师索努·瓦尔盖塞则表示，鲍威尔保留了他的选择余地，但美联储不太可能再次加息。预计9月会议前的通胀报告将显示物价走弱。他认为，美联储希望看到通胀下降，尤其是核心通胀，但他们不一定需要看到经济走弱。

Informa全球市场报道称，鲍威尔试图在未来利率路径的问题上尽可能模棱两可，但就像通常情况一样，他说得越久，人们就会对美联储对抗通胀的承诺产生怀疑。市场根本不相信美联储会在更长时间内保持较高利率。

目前，联邦基金利率期货显示，市场预计本轮货币紧缩周期美联储再加息一次的概率为42%，其中9月加息25个基点的概率为21.5%，到明年5月将有至少一次25个基点的降息。

难抉择 高利率态势或维持数月

目前来看，美国实际联邦基金利率已经处于有意义的正区间。但由于美联储对政策滞后期的维持时间存在很多不确定性，如何实现一定程度的通胀下降而不引发失业激增的理想结果还有待观察。鲍威尔此次也表示，今年下半年不会降息。

除了美国，欧洲发达经济体也需在通胀未消及近乎停滞的经济增长之中寻找解决良策。欧盟统计局19日发布的数据显示，6月欧元区的CPI在一年内上升5.5%，在一个月内小幅上升0.3%。欧元区扣除能源和食品价格波动的核心通胀率从5月的6.9%降至6月的6.8%。在更严格意义上，扣除能源、食品、烟酒价格波动之后的年通胀率从5月的5.3%上升至6月的5.5%。这些通胀数据仍远高于欧洲央行设定的2%的目标。

目前，市场普遍预计，由于通胀仍存在上行风险，欧洲央行将继续采取强硬态度。欧洲央行有可能在7月加息后再在9月最后一次加息25个基点，年底再把焦点转移到资产负债表上。

法兴银行表示，除了通胀之外，明年欧洲央行希望更快缩表的另一个原因是量化宽松造成的损失迅速增加。通胀维持在过高水平的时间越长，未来几年出现的损失也会越多。

野村证券认为，到9月份时，数据将证明欧洲央行有理由结束加息周期，并维持利率不变直到开始降息，欧洲央行最早可能在明年第四季度开始降息。